一、总述
在注册会计师考试的财管科目中，期权价值评估是一个重要的考点。在考前30天的冲刺阶段，我们需要对这个考点进行全面且深入的复习，包括期权的类型、到期日价值和净损益计算、布莱克 - 斯科尔斯期权定价模型以及期权投资策略等内容。
二、期权类型
1. 看涨期权
- 定义：看涨期权是指赋予购买者在规定的期限内按双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买一定数量的某种金融资产的权利的合约。
- 学习方法：可以通过实际例子来理解，比如购买股票看涨期权。如果预计某股票价格在未来会上涨，就可以买入该股票的看涨期权。当股票价格真的高于执行价格时，就可以行使权利，以较低的执行价格购买股票，然后在市场上以高价卖出获利。
2. 看跌期权
- 定义：看跌期权是指赋予购买者在规定的期限内按双方约定的价格出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。
- 学习方法：同样以股票为例，如果预计股票价格会下跌，就可以买入看跌期权。当股票价格低于执行价格时，就可以以执行价格卖出股票，从而避免损失或者获取差价收益。
三、到期日价值和净损益计算
1. 到期日价值
- 对于看涨期权，到期日价值 = Max(股票市价 - 执行价格,0)。这意味着如果到期时股票市价高于执行价格，期权就有价值，其价值就是两者之差；如果股票市价低于执行价格，期权就没有价值，因为持有者不会去行使以高价买股票的权利。
- 对于看跌期权，到期日价值 = Max(执行价格 - 股票市价,0)。
- 学习方法：多做一些练习题，通过不同股票市价和执行价格的组合来计算到期日价值，加深对公式的理解和运用能力。
2. 净损益
- 看涨期权净损益 = 到期日价值 - 期权价格。
- 看跌期权净损益 = 到期日价值 - 期权价格。
- 学习方法：在计算净损益时，要清楚期权价格是购买期权时付出的成本，在计算收益时需要扣除。
四、布莱克 - 斯科尔斯期权定价模型
1. 假设
- 金融市场是有效的，不存在交易成本（如佣金、买卖价差等）。
- 在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配。
- 标的股票的价格服从对数正态分布。
- 不存在无风险套利机会等。
- 学习方法：把这些假设逐一理解清楚，并且思考如果假设不成立会对期权定价产生什么样的影响。
2. 应用
- 该模型主要用于计算期权的理论价值。在实际应用中，我们需要输入标的股票当前价格、执行价格、无风险利率、期权到期时间、标的股票价格波动率等参数来得到期权的理论价值。
- 学习方法：可以找一些实际的案例数据，按照模型的公式进行计算练习，同时对比计算结果与市场价格，分析差异产生的原因。
五、期权投资策略
1. 保护性看跌期权
- 适用场景：当投资者持有股票，并且担心股票价格下跌时会带来较大损失时采用。投资者购买看跌期权，一旦股票价格下跌，看跌期权的收益可以对股票的损失进行部分或全部弥补。
2. 抛补性看涨期权
- 适用场景：适用于已经持有股票的投资者，当投资者预期股票价格在一定范围内波动，并且想通过卖出看涨期权获得额外收益的情况。
3. 多头对敲和空头对敲
- 多头对敲适用场景：预计股票价格会有较大幅度的波动，但不确定是上涨还是下跌时使用。投资者同时买入看涨期权和看跌期权。
- 空头对敲适用场景：与多头对敲相反，适用于预计股票价格相对稳定的情况，投资者同时卖出看涨期权和看跌期权。
- 学习方法：针对每种投资策略，画出收益曲线，直观地理解在不同股票价格情况下的收益情况，并且结合实际的市场情况进行记忆。
六、总结
在考前30天的冲刺阶段，对于财管科目中的期权价值评估考点，我们要熟练掌握期权的类型、到期日价值和净损益计算、布莱克 - 斯科尔斯期权定价模型以及期权投资策略等内容。通过理解概念、多做练习题、结合实际案例等方式，提高对这个考点的掌握程度，从而在注册会计师考试中取得好成绩。
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