一、引言
在中级会计职称备考的财务管理专题中，企业价值评估是非常重要的一个部分，而收益法在企业价值评估里又占据着关键的地位。在运用收益法进行企业价值评估时，参数估计误差控制是确保评估结果准确性的关键环节。其中，“永续增长率不超过GDP增速”以及“折现率高于无风险利率”这两个参数约束是需要我们重点掌握的内容。
二、永续增长率不超过GDP增速
- 知识点内容
- 永续增长率是指企业在未来无限期内，可持续增长的比率。从宏观经济角度看，整个国家的经济增长是有上限的，企业的增长也不可能脱离宏观环境无限制地增长。如果企业的永续增长率设定过高，超过了GDP增速，这是不符合经济常理的。例如，在一个经济平稳增长的国家，大部分行业的增长速度会与整体经济的增长速度相匹配或者略低。
- 当永续增长率超过GDP增速时，在收益法的计算中会导致估值结果偏高。因为过高的永续增长率意味着企业未来的收益被过度高估，从而使得整个企业的价值评估值增大。
- 学习方法
- 宏观与微观结合理解。考生要关注宏观经济数据，了解GDP的增长趋势，并且将其与企业所处的行业联系起来。比如，对于传统制造业企业，其永续增长率通常会受到整体经济环境和行业发展阶段的限制，很难出现远超GDP增速的情况。
- 案例分析。通过实际的案例来加深理解，如一些曾经过度扩张最终失败的企业，往往就是在预测永续增长率时没有考虑到宏观经济环境的制约。可以查找这些企业的财务报表和新闻报道，分析它们在估值过程中可能存在的永续增长率设定不合理的问题。
三、折现率高于无风险利率
- 知识点内容
- 折现率是将未来收益折算为现值的比率。无风险利率是指投资者在不承担任何风险的情况下所能获得的回报率，通常以国债利率等为代表。在企业价值评估中，折现率高于无风险利率是合理的。这是因为企业在经营过程中面临着各种风险，如市场风险、经营风险、财务风险等。如果折现率低于无风险利率，就意味着投资者在没有承担额外风险的情况下还能获得更高的回报，这是不符合投资逻辑的。
- 较低的折现率会导致估值结果偏高。因为在收益法公式中，较低的折现率会使未来的收益在现值计算中被放大，从而高估企业的价值。
- 学习方法
- 风险分析。考生要深入学习企业面临的不同风险类型及其对折现率的影响。可以通过绘制风险矩阵的方式，将不同的风险因素进行分类和分析，从而更好地理解为什么折现率要高于无风险利率。
- 数据比较。收集不同企业的折现率数据以及相应的无风险利率数据，进行对比分析。观察在不同行业、不同规模的企业中，折现率与无风险利率之间的差距是如何确定的，并且思考背后的原因。
四、参数估计误差对估值结果的放大效应
- 知识点内容
- 在收益法中，任何一个参数的微小误差都可能在计算过程中被放大，从而导致最终企业价值评估结果的较大偏差。由于收益法的计算通常涉及到多个期间的收益预测并且要进行折现计算，所以一个小的参数估计误差，如在永续增长率或者折现率上多估计或者少估计几个百分点，在长期的计算过程中会使估值结果产生很大的变化。
- 学习方法
- 模拟计算。考生可以自己设定一些参数值，包括合理的和不合理的，然后进行收益法的计算，对比不同参数下得到的估值结果，直观地感受参数估计误差的放大效应。
- 敏感性分析。学习如何进行敏感性分析，确定每个参数对估值结果影响的敏感程度。这有助于在实际评估中重点关注那些对结果影响较大的参数，并且更加谨慎地进行参数估计。
五、结论
在企业价值评估收益法的备考中，对于“永续增长率不超过GDP增速”“折现率高于无风险利率”的参数约束以及参数估计误差对估值结果的放大效应这些知识点要深入理解和掌握。通过有效的学习方法，如宏观微观结合、案例分析、风险分析、数据比较、模拟计算和敏感性分析等，能够提高考生在这部分内容的掌握程度，从而在中级会计职称考试中取得更好的成绩。
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