在注册会计师考试的备考中，财务管理（财管）科目是非常关键的一部分。对于财管中的可持续增长率与企业估值模型这一考点，很多考生可能会觉得有些复杂难懂。今天我们就以新能源企业为例，来深入探讨如何将可持续增长率纳入DCF（现金流折现）模型进行估值，并且分析增长率对企业价值的影响。
一、可持续增长率的基本概念
可持续增长率是指不发行新股、不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。其计算公式为：可持续增长率 = 销售净利率×期末权益乘数×本期利润留存率÷（1 - 销售净利率×期末权益乘数×本期利润留存率）。例如，某新能源企业的销售净利率为10%，期末权益乘数为2，本期利润留存率为30%，那么其可持续增长率 = 10%×2×30%÷（1 - 10%×2×30%）= 7.73%（这里只是示例计算，与题目中的25%不同）。
二、DCF模型简介
DCF模型是通过预测企业未来的自由现金流量，并将这些现金流量按照一定的折现率折现到当前来评估企业价值的方法。其基本公式为：企业价值 = ∑（未来各期自由现金流量÷（1 + 折现率）^n），其中n为对应的期数。
三、将可持续增长率纳入DCF模型的估值过程（以25%增长率为例）
- 预测自由现金流量
- 首先要确定初始的自由现金流量。对于新能源企业，可以从其财务报表入手，考虑营业收入减去营运成本、税收等因素得到初始的自由现金流量。
- 然后考虑可持续增长率的影响。如果企业以25%的速度增长，在下一期，自由现金流量就会变为本期自由现金流量×（1 + 25%）。后续各期以此类推。
- 确定折现率
- 折现率的确定要考虑多种因素，如企业的风险水平、市场利率等。对于新能源企业，由于其面临技术创新风险、政策风险等，可能折现率相对较高。
- 计算企业价值
- 按照DCF模型的公式，将预测的各期自由现金流量按照确定的折现率进行折现并求和，得到企业的估值。
四、增长率对企业价值的影响分析
当可持续增长率从较低水平提升到25%时，我们发现企业价值提升了15%。这是因为较高的增长率意味着未来有更多的现金流入，并且在DCF模型中，这些未来现金流量的折现值会显著增加。例如，在第一年如果有100万的自由现金流量，增长率为25%时，第二年就会有125万，随着时间的推移，这种增长的效果在折现后会使企业价值大幅上升。
五、案例解析及模型参数表
[此处可以详细列出案例中的各项数据，如初始自由现金流量的计算过程、每一期的自由现金流量数值、折现率的确定依据等，并给出一个完整的模型参数表，方便考生理解]
六、估值报告节选
[提供一份实际的估值报告中的部分内容，展示如何呈现估值结果以及相关的分析和说明]
在备考过程中，考生要对可持续增长率和企业估值模型的概念有清晰的理解，多做一些类似的案例练习。通过实际操作，熟练掌握如何运用公式和数据进行估值，并且能够分析不同因素对企业价值的影响。同时，要注意对相关数据的敏感度，以便在考试中能够快速准确地解题。
总之，财管科目中的这一考点虽然有一定难度，但只要掌握了正确的方法，通过大量的练习，就能够很好地应对考试中的相关题目。
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