在证券从业备考的强化阶段第五周，我们来深入探讨证券承销业务规范中的承销方式。这一部分内容是重点也是难点，掌握好三种承销方式的特点、风险与收益的对比，对于通过考试以及未来从事相关工作都具有重要意义。
一、全额包销
1. 定义及操作流程
- 全额包销是指由承销商先全额购买发行人该次发行的股票，再向投资者发售，由承销商承担全部发行风险的承销方式。例如，一家公司计划发行100万股股票，每股价格为10元。如果采用全额包销的方式，承销商就需要先拿出1000万元（100万×10元）来购买这些股票。
2. 风险方面
- 市场风险巨大。如果在承销商购买股票后，市场行情突然变差，股票价格大幅下跌，承销商可能面临巨大的损失。比如上述股票的发行公司出现负面新闻，导致股价跌至每股5元，那么承销商手中价值1000万元的股票就只剩下500万元的价值了。
- 经营风险也不容忽视。承销商需要有足够的资金实力来完成全额购买，在资金周转不灵的情况下，可能会影响其正常经营。
3. 收益方面
- 当市场情况良好时，承销商可以获得可观的差价收益。如果按照每股12元的价格向投资者发售这100万股股票，承销商就可以赚取200万元（（12 - 10）×100万）的差价。同时，全额包销有助于承销商与发行人建立长期稳定的合作关系，可能会带来后续的业务合作机会。
二、余额包销
1. 定义及操作流程
- 余额包销是指承销商按照既定的发行额和发行条件，在约定期限内向投资者发售证券，到销售截止日期，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的证券由承销商负责，承销商不得委托其他机构代销。例如，某债券发行总额为5000万元，承销期为一个月，到期后投资者只认购了4000万元，那么剩下的1000万元债券就需要承销商自己购买。
2. 风险方面
- 风险相对全额包销较小，但仍然存在。如果市场销售情况不佳，承销商需要承担剩余证券的购买责任，可能会占用其资金，并且面临市场价格波动的风险。
- 承销商需要对市场需求有一定的判断能力，否则容易造成库存积压。
3. 收益方面
- 在正常销售情况下，承销商可以获得承销费用。如果能够较好地控制剩余证券的数量，也可以通过合理的定价获得一定的差价收益。而且，这种方式在一定程度上减轻了承销商的资金压力，提高了资金的使用效率。
三、代销
1. 定义及操作流程
- 代销是指承销商代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。比如证券公司接受某公司委托代销其股票，在规定的代销期间，只负责销售，最后把没有卖出去的股票再还给该公司。
2. 风险方面
- 几乎没有本金风险。因为承销商不需要购买未售出的证券，所以不会因为证券价格下跌而遭受损失。
- 但是承销商可能面临声誉风险。如果代销的证券出现问题，如欺诈发行等情况，会影响承销商的声誉。
3. 收益方面
- 收益主要来源于代销费用。通常代销费用相对较低，因为承销商不承担证券的销售风险。不过，如果能够成功代销大量优质证券，也可以提高自身的知名度和市场影响力。
四、三种承销方式的对比总结
1. 风险对比
- 全额包销风险最大，余额包销次之，代销风险最小。
2. 收益对比
- 全额包销在成功销售时可能获得较高收益，但也伴随着高风险；余额包销收益相对稳定，风险适中；代销收益较低但风险极小。
在备考过程中，我们要通过多做练习题来加深对这三种承销方式的理解。可以结合实际案例进行分析，比如查看一些证券公司的承销项目报道，分析它们选择不同承销方式的原因。同时，制作表格对比三种方式的特点、风险和收益，有助于记忆。只有这样，我们才能在考试中准确回答相关问题，并且在实际工作中灵活运用这些知识。
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