在期货从业备考的强化阶段，期权蝶式套利策略是一个重要的知识点。本文将重点讲解买入蝶式和卖出蝶式的盈亏平衡点计算，并通过 T 型账户演示策略的风险收益特征，帮助考生更好地理解和掌握这一策略。
一、期权蝶式套利策略概述
期权蝶式套利策略是一种通过同时买入和卖出不同执行价格的期权合约来构建的投资策略。该策略通常包括买入一个低执行价格的看涨期权和一个高执行价格的看涨期权，同时卖出两个中间执行价格的看涨期权。蝶式套利策略的目的是在预期标的资产价格波动较小的情况下，通过期权的时间价值差异获取收益。
二、买入蝶式套利策略
买入蝶式套利策略是指投资者买入一个低执行价格的看涨期权和一个高执行价格的看涨期权，同时卖出两个中间执行价格的看涨期权。该策略的盈亏平衡点计算如下：
- 最大亏损：等于支付的净权利金。
- 最大盈利：等于中间执行价格与低执行价格的差额减去净权利金。
- 盈亏平衡点：
- 下盈亏平衡点：低执行价格 + 净权利金
- 上盈亏平衡点：高执行价格 - 净权利金
三、卖出蝶式套利策略
卖出蝶式套利策略是指投资者卖出一个低执行价格的看涨期权和一个高执行价格的看涨期权，同时买入两个中间执行价格的看涨期权。该策略的盈亏平衡点计算如下：
- 最大盈利：等于收到的净权利金。
- 最大亏损：等于中间执行价格与低执行价格的差额减去净权利金。
- 盈亏平衡点：
- 下盈亏平衡点：低执行价格 + 净权利金
- 上盈亏平衡点：高执行价格 - 净权利金
四、T 型账户演示策略的风险收益特征
为了更直观地理解蝶式套利策略的风险收益特征，可以使用 T 型账户进行演示。以下是一个简单的示例：
假设：
- 低执行价格：100 元
- 中间执行价格：105 元
- 高执行价格：110 元
- 每份期权的权利金分别为：低执行价格期权 5 元，中间执行价格期权 3 元，高执行价格期权 1 元
买入蝶式套利策略的 T 型账户：
买入蝶式套利：
买入 100 元看涨期权：+5 元
买入 110 元看涨期权：+1 元
卖出 2 份 105 元看涨期权：-6 元
净权利金：- 6 + 5 + 1 = 0 元
盈亏平衡点：
下盈亏平衡点：100 + 0 = 100 元
上盈亏平衡点：110 - 0 = 110 元
卖出蝶式套利策略的 T 型账户：
卖出蝶式套利：
卖出 100 元看涨期权：+5 元
卖出 110 元看涨期权：+1 元
买入 2 份 105 元看涨期权：-6 元
净权利金： 6 - 5 - 1 = 0 元
盈亏平衡点：
下盈亏平衡点：100 + 0 = 100 元
上盈亏平衡点：110 - 0 = 110 元
五、总结
期权蝶式套利策略是一种有效的投资工具，适用于预期标的资产价格波动较小的市场环境。通过计算盈亏平衡点和使用 T 型账户演示策略的风险收益特征，考生可以更好地理解和掌握这一策略的应用。在备考过程中，建议考生多做练习题，熟悉不同情况下的计算方法和策略调整。
希望本文能帮助大家在期货从业考试中顺利通过，取得优异的成绩！
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