投资境外的市场时，基金面临的最大风险是？

投资境外的市场时，基金面临的最大风险是汇率风险。汇率风险指的是因汇率变动而产生的基金价值的不确定性。合格境内机构投资者（QDII）基金由于涉及外汇业务，对汇率变动较为敏感，因此受汇率影响较大。当投资境外的市场时，基金面临的汇率风险最大。其他选项中，利率风险、购买力风险和经济周期性波动风险也是基金投资中可能面临的风险，但相较于汇率风险而言，其影响较小。