某 5 年期可转债既有赎回条款也有回售条款，且 2 年后就可以赎回、回售或转换股票。假设在发行 3 年后市场利率大幅上行，此可转债的正股价格也下跌至转股价格之下。最有可能出现的情况是( )

根据题目描述，该可转债在发行3年后，市场利率大幅上行，同时正股价格也下跌至转股价格之下。在这种情况下，可转债的持有者可能会选择行使回售条款，因为股票价格下跌超过了转换价格，按照回售条款的规定，持有者有权将可转债按照事先约定的价格卖回给发行企业。因此，最有可能出现的情况是回售条款行使。