关于私募股权投资基金以并购方式实现退出的流程，下列哪项不属于其步骤？

以并购方式实现退出的程序包括：股权转让交易双方协商并达成初步意向、受让方对目标公司进行尽职调查、履行必需的法律程序、转让方与受让方谈判并签署股权转让协议、修改公司章程和股东名册中的相关内容以及向工商行政管理部门申请公司变更登记。因此，选项D“向证券登记结算机构申请公司变更登记”是不包括在内的。